¿CUÁL ES EL ACTIVO QUE PERDIÓ MÁS VALOR EN EL 2008? LA CONFIANZA.

Por Alejandro González Escudero.

El año que pasó dejó un gusto amargo. Prácticamente todas las inversiones posibles tuvieron un resultado negativo.

Sorprende, en particular, la baja performance de Argentina porque no se encontró tan expuesta al impacto de la crisis internacional.

¿Qué habrá pasado? No buscamos una explicación basada en la evolución de variables o precios de la economía, sino otra, menos “convencional”, inspirada por la teoría de los costos transaccionales y la eficiencia de las instituciones económicas.  

En ella, la confianza es uno de los principales motores de las relaciones económicas. Sustenta el crédito (se cobrará la suma prestada), las inversiones, el ahorro, el cumplimiento de los contratos, la continuidad en el tiempo del marco jurídico del estado.  

Haber dejado de lado estos postulados puede explicar porqué la economía argentina tiene problemas y, lo que es más preocupante, cómo está comprometido el futuro. 

. Marzo/2008. Se intentan cambiar las reglas de juego para el campo incrementando las retenciones. El poder estatal buscó apoderarse de un resultado extraordinario que, se pensaba, obtendría el sector agrícola. Fue una experiencia muy traumática. El resultado: Por el conflicto, la cosecha no pudo venderse aprovechando el momento de mejores precios internacionales, con lo cual ni el estado se apoderó de los excedentes ni dejó que quedaran en manos de los particulares. Ambos perdieron. La confianza en las reglas de juego estables, también. 

. Durante todo el año, el INDEC. La evidencia de que se manipulan los índices de precios se hizo inocultable. Más allá de todo lo que se dijo, los inversores interpretaron que la causa de esta acción fue la de disminuir el índice con el que se ajustan gran parte de los títulos de la deuda pública, muchos de ellos, canjeados en forma casi forzosa luego del default de la deuda Argentina. Fue un default dentro de otro default. ¿Hace falta agregar más para entender porqué Argentina solo pudo colocar deuda en Venezuela? Durante 2008, el desplome del valor de los títulos de la deuda pública nacional fue, en promedio, del 55 %. ¿Cuánto corresponderá a la pérdida de confianza? 

. OCTUBRE/2008. Se decide estatizar los fondos del sistema privado de jubilaciones. Con lo cual se perdió la confianza de millones de aportantes en que sus ahorros serían respetados. Esos fondos, y los futuros, caen así en la telaraña del ANSES y refuerza el financiamiento del gobierno. 

. NOVIEMBRE/2008: Durante muchos años se buscó que ciertas entidades públicas tuvieran independencia y pudieran quedar al margen de la voracidad con que la administración central fagocita los recursos. Con la sanción de la Ley de Presupuesto del año 2009 se dio un nuevo paso (hacia atrás) en ese propósito, removiendo límites legales que impedían que el estado se apropiara de fondos con afectación distinta a los gastos corrientes. Un caso es el Banco Central, que ahora podrá financiar al gobierno en el pago de “obligaciones en moneda extranjera” sin los límites del 12 % de la  base monetaria. Otro ejemplo es el caso del PAMI, que a partir de ahora podrá colocar sus excedentes en activos financieros públicos (léase títulos o letras del tesoro), y no solo en depósitos a plazo fijo en el Banco Nación. Y otro ejemplo más es el propio Banco Nación, donde no se podía financiar al gobierno a menos que se contara con una garantía “que permita el efectivo reembolso automático del crédito.” Ahora, podrán entregarse hasta el 30 % de los depósitos de organismos del estado en el Banco Nación para destinarlos al pago de deudas e inversiones de capital. ¿Dónde queda la independencia de estos tres organismos? ¿Hace falta aclarar el impacto sobre la confianza en el gobierno?

FIN DE AÑO. Algunos particulares aportan lo suyo. Una empresa muy importante, que cotiza en mercados abiertos, anuncia que dejará de pagar sus vencimientos de obligaciones negociables, deudas que deberían honrarse aún en los escenarios más adversos. El estado decide intervenirla. ¿Conducirá ello a que se cumpla con esas obligaciones?

Esta descripción no es completa. Hay más ejemplos graves, como el caso del blanqueo. Pero es lo suficientemente demostrativa de que el valor de la confianza perdió un enorme terreno. Y cuando ello ocurre, es muy difícil de recuperar.